持股or持币过节？大消费还会是资金的“香饽饽”吗？

五一假期A股休市5天，该持股还是持币过节？你做好准备了吗？

选择“持币过节”的投资者，可能是对节日前后行情暂时持谨慎观望态度；

选择“持仓过节”的投资者则有两类：一种是看好节后行情，提前埋伏；另一种是长线看好的方向，持有不动，不愿意为了短期波动来回操作损失手续费。

总之，对行情的看法起到了主要决定作用。那节前节后行情到底怎么走？

我们可以从过去的市场规律（日历效应）和当前市场所处的背景来辅助参考。

历史回顾：节前多上涨，大消费表现占优

回顾过去10年（2014年~2025年），五一节前三个交易日，Wind 全 A涨跌幅仅 2019 年未录得正收益，整体上，五一节前上涨次数占比较大；而五一节后的510个交易日内涨跌不一，未有明显规律。

图表：近10年五一前后全A涨跌幅（%）

（来源：华福证券，T为五一当天，N为交易日）

再从表现占优的行业分布来看，五一节前5个交易日和五一节后的5、10个交易日，均以大消费行业(家用电器、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、医药生物等)涨幅居前。

图表：近10年五一前后申万一级行业涨跌幅均值

（来源：华福证券，T为五一当天，N为交易日，红色为涨幅前五行业）

大消费之所以成为五一前后资金的“香饽饽”，主要是五一正值春季出游和结婚宴请的消费旺季，市场或对假期消费数据有较高的预期和信心。

不过历史不会是简单的重复。领涨板块除了受到特殊节点的催化，还受到宏观环境、政策支持、产业趋势上行等因素驱动，需要具体问题具体分析。

当前市场：扩内需紧迫性提高，服务消费获一致看好

回到当前市场面临的宏观环境：

特朗普“口风”反复，对华征税的力度在强硬和缓和之间横跳；

国内政策定力较强，重要会议定调“坚定不移办好自己的事”；

消费方面：

在外部不确定性环境下，外需不可避免受到影响，内循环在当前更为迫切；

市场表现方面，大消费内部已经在做轮动，商贸零售、统一大市场、宠物经济等受到资金热炒，不少机构预计节前或有刺激消费的政策密集出台；

通稿对消费的提及包括：

“尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款”。

相比以往补贴重点发力的商品消费，服务消费被当前不少机构更为看好。预计针对服务消费的支持政策有望逐渐走到扩内需的前线。（来源：华创证券等）

一季报机构仓位变化：增仓消费

2025年一季度经历了科技板块的结构性春季躁动后，截至一季度末，公募基金持仓中，除消费风格获增持外，其余风格均有不同程度减持。

其中，社会服务（服务型消费）的持仓占比当前处于“中偏低位”，仍然具备低估+低配的优势，随着政策预期落地，未来或仍有增量资金涌入的空间。

（来源：华安证券）

相关ETF：港股消费ETF、食品饮料ETF

港股消费ETF（513230.SH）跟踪港股通消费标的，覆盖电商、餐饮、纺服、国潮、汽车等细分领域的内地龙头公司，如阿里巴巴-W、腾讯控股、比亚迪股份、小米集团、泡泡玛特、海底捞、中国飞鹤、周大福、海尔智家、青岛啤酒、同程旅游等，与A股的商贸零售、食品饮料为主的消费板块格局形成互补。

食品饮料ETF（515170.SH）跟踪中证细分食品指数，覆盖白酒、乳业、调味品、零食等传统必需消费品，其中白酒股占比超一半。

总结：消费、科技两手把握

当然，对消费的关注，也不妨碍我们中长期继续看好科技自主可控的主线行情。从国内产业升级、估值成长空间、交易型资金偏好等维度看，AI+产业链在回调后依然值得关注，投资者可以均衡配置，消费+科技两手把握。

《研报掘金》持续更新@华夏ETF

上述参考资料来源：华安证券，华金证券，华创证券等。